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本文原刊於《舉目》35期

      秋天應該是收穫的季節，但去（2008）年的秋天除了幾分蕭瑟外，更多了幾分蕭條。從前年夏天美國次貸問題爆發以來，歷經一年之久，許多赫赫有名的投資銀行申請了破產保護，經過千辛萬苦才進入世界金融之巔的商界精英，突然要面對失 業的處境。而筆者提筆撰寫本文的當天，筆者所在的法國，首都巴黎的股市，創紀錄大跌了10%……

        其實金融危機並不是什麼新鮮事物。早在 2001年，由著名經濟歷史學家Kindelberger教授所寫的《狂熱、恐慌與崩潰：金融危機歷史》（Manias, Panics, and Crashes: A History of Financial Crises）一書中，我們就可以將歷代所發生的金融危機細細瀏覽一遍。讀完後，我們除了感歎，人類在歷史中學到的最大教訓，就是從來不懂得汲取教訓外， 還能說什麼呢？

        不過，此次的金融風暴可謂破壞力驚人。美國政府也只能以8,500億美元的緊急救助，恢復金融市場的信心。但這個看似龐大 的數目，能成為一劑強心針，挽救當前的經濟頹勢嗎？還是只會起到 “總比什麼都不做強”的心理安慰？抑或如同許多經濟學家認為的那樣，反倒是“飲鳩止渴”呢？

能夠控制風險了？

        如今，我們面臨的是一個失控的世界，許多人還不甚明白發生了什麼，就因為銀行倒閉而失去大量積蓄，或者因無法還貸而失去住房……這正如聖經所說的：“人正說平安穩妥的時候，災禍忽然臨到他們。”（《帖前》5：3）

         大多數人認為，現在的經濟危機源於人的貪心，而新聞界不斷披露銀行高級主管的鉅額薪酬，加深了人們對貪婪的深惡痛絕。然而除了貪婪，今天金融系統的問題，更体現了人的野心，想完全奪取神的榮耀，並脫離神而存在。

         記得筆者初涉金融領域的時候，曾經被一本名叫《Against the Gods: The Remarkable Story of Risk》的書吸引（編按：中文譯作《與神為敵：人類戰勝風險的神奇故事》，台北，商周，1998），是著名投資諮詢家彼得·伯恩斯坦（ Bernstein P.L.）在1996年所著。該書作者詳述了人類在中世紀後，“成功”地學會控制風險的過程。金融業被標榜為其中的佼佼者。

         根據作者伯恩斯坦的講法，近代的人開始學習對命運說“不”，要做自己命運的主人。人類因此創造了一系列成就，最值得稱道的，便是對金融領域裡風險的控制能 力。例如傳統的概率學，與新興的電腦技術，在最近幾十年裡完美搭配，幫助人類把對各種風險的評估和預警能力，提升到前所未有的水平。

         這本名字聳動的書，激起了許多人的購買慾。作者所宣告的，正符合了許多人的內心呼聲：“人類不再是受命運擺佈的小孩了，而是一個成熟穩重、善於把握自己生命方向的成人。人類可以操縱世界，不再‘看上帝的臉色活著’了！”

         可是歷史卻無情地嘲諷著人類的“成年宣言”。且不談一兩百年前的舊事，就從1988年墨西哥金融危機開始算起，到今日華爾街崩盤，20年內大大小小的金融風暴，遍及大多數經濟發達國家，如美國、日本和西歐；也沒有放過新興的發展中國家，如東南亞，以及阿根廷、巴西。

         於是乎，我們不得不面對一個十分矛盾的現實：一方面我們看到，現今的金融業，其風險管理能力，在資訊技術的幫助下，已經可謂爐火純青，各種以高等數學為基礎 的金融資料模型，在風險的預測和分析上的可信度是毋庸置疑的；另一方面，金融市場是這樣的跌宕起伏，變幻莫測，金融系統好像變得前所未有的脆弱，許多人多 年辛苦累積的財富可以在瞬間蒸發……

         這到底是為什麼？難道幾百年來的科技進步，不能讓人活得至少踏實一點嗎？

不是簡單的牌局

      作為從事金融分析的人，我不能不說，今天的金融系統（當然包括銀行系統），是精心設計且久經考驗的產物，系統內部存在大量的行業協定和政府法規，以限制過度 競爭所增加的金融風險。再者，對金融從業者的要求也很高，如CFA（Chartered Financial Analyst，註冊金融分析師 ）的考核，就附加許多道德條款約束。

        儘管如此，人們對金融風險的控制，仍然局限在一個預先設定的封閉系統中。在風險評估中，人們所運用的 數學公式，不僅其本質是經驗性的，也就是說，是源於對過去統計資料的分析，而且有個前提，就是這些公式已經成為行規，從業者須嚴格遵守。唯有如此，人們才 能在自己建立的封閉系統中控制風險。

        這有點像一個牌局，每個玩家都在博弈的過程中，根據自己對風險的好惡（這取決於個人的牌風），打出不同的牌以求獲勝。但這牌局有一個先決條件，就是牌數和花色是一定的。

        可惜的是，現實的生活畢竟不像牌局這樣簡單，而是有著大量的偶然性。早在上世紀30年代，著名經濟學家凱因斯，就質疑過風險（risk）和不確定性 （incertitude）的分野。在他看來，前者是可計算並可控制的，但後者是不可預知，更不可控制的。打比方說，在限定的範圍內，比如一副牌局，所有 的風險可以計算和控制，誰玩（算）得好，誰就是勝者。但現實並不能簡化為一副牌局，有著很多的不確定因素。

        這種的論調，到今天仍然被後凱因斯學派所推崇。本文無意涉及學術之爭，但筆者想強調的是，人們必須承認，在一個真實的世界中，總是存在一定的不確定因素，人們無法全面地認知並掌控。

        數學作為一種先進的邏輯語言，雖然表達準確，但仍不足以揭示整個世界的面目。何況由於人類的活動，特別是在經濟領域的競爭環境中，越來越複雜的博弈過程，使 不確定因素不斷增加，不是簡單的數學模型就能完全闡明的。而對所有風險控制的認識，原本就是依靠對大量歷史資料的分析和總結。這種用過去的經驗來預測未來 變化的方法，雖然不能說是毫無功效，但如果就此認為可以百發百中的話，那就有點自欺欺人了。

政府干預靈不靈？

          在如今這個恐慌情緒瀰漫，人人只求自保的金融危機中，不少人又祭起了“政府干預”的大旗。其實熟悉金融行業的人都知道，政府在金融行業中的干預，向來都是十 分明顯的。各國中央銀行的存在，就是最大的明証。可是，雖然央行有“最後貸款人”和“銀行中的銀行”等美名，由於其自身的財力和人力資源、水平、積極性有 限，往往落後於競爭激烈、回報豐厚的投資銀行。

         因此，問題根本不在於要不要干預，而是如何有效干預。反思此次美國政府出台的救市計劃，很有一種華盛頓被華爾街“劫持”的味道。試想，在這樣一個金融衍生產品層出不窮、市場資訊瞬息萬變的年代，政府對加強金融監管，也頗有心有餘而力不足之感呀！

         行文至此，是該做結論的時候了。筆者並不是因果報應論者，聲稱這次危機是神打擊那些被野心和貪慾衝昏頭腦的金融家。筆者也不是所謂的屬靈神秘主義者，認為 “不確定性”就是神干預人類歷史的那個“杖”。筆者批評金融体系的各樣問題，並非要將其貶入地獄，說成是魔鬼的產物。因為無論如何，神賦予人全地管家的職 分，人類可以靠著神賜給的智慧，設計精妙的機械構造，或是籌劃成文的運營機制，來行使自己的管理職分。而金融市場便是人類設計的眾多機制之一，便利資源的 運輸、生產和分配。

         但是，無論是誰，把市場當作自己的聖殿，把錢財拜作自己的偶像，神的懲罰就會臨到他。細想此次金融風暴是源於美國的次 貸問題，當我們大罵華爾街貪婪之餘，有沒有人追究過那些明知沒有還貸能力，卻依然簽字買房的人的責任呢？有沒有追究過他們在房地產和金融市場上投機的責任呢？

         當我們不斷地冒險買房買地、打造自己的“夢想家園”的時候，我們是否還記得，自己在地上只是客旅寄居的身分呢？當越來越多的人端坐電腦前，買賣各樣金融資產，夢想著滑鼠一點、財源不斷的時候，魔鬼不正趁此機會，進到我們的心裡嗎？

作者來自上海，現居法國。博士生，主修貨幣金融學。